《投资者网》张静懿近期，北京五一视界数字孪生科技股份无限公司（以下简称：五一视界/公司）向港交所递交了招股阐明书，打算在主板上市。中金公司跟华泰国际担负其联席保荐人。此次打击港股，已是五一视界第三次追求上市，但公司仍未处理连续盈余、营收掉衡及毛利率下滑等成绩。在运营面对挑衅、贸易化途径迟缓的情形下，其港股IPO过程是否顺遂推动还是一个未知数。三年半盈余约5亿五一视界建立于2015年，是一家努力于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司。自建立以来，公司缭绕3D图形、模仿仿真及人工智能三年夜范畴的技巧鼎力投资，培养中心竞争力。其目的是为企业、花费者及开辟者等生态配合搭档供给接入及构建数字孪生的处理计划，独特打造“数字孪生地球”，晋升事实天下的效力、保险与美妙水平，并为人们供给意识及改良天下的全新视角与技巧。该打算被公司称为“地球克隆打算”。依据弗若斯特沙利文的数据，按收入盘算，2023年五一视界的市占率为2.4%，位列中国数字孪生处理计划行业第一。但是，据IDC的讲演，2023年中国数字孪生处理计划行业市场份额的前七家企业中，并未呈现五一视界的名字。五一视界的重要营业涵盖51Aes（数字孪平生台）、51Sim（分解数据与仿真平台）以及51Earth（数字地球平台）三年夜中心板块。此中，51Aes是推进公司事迹增加的要害要素，2021年至2023年营收占比分辨为88.3%、83.3%跟79.8%。51Earth自2022年开端发生营收，营收占比从2022岁尾的1.4%增加至2023年的3.6%。在2018年实现贸易化的51Sim营业，2021年至2023年营收占比分辨为11.7%、15.3%、16.6%。2024年上半年，51Aes仍然是五一视界的营进出柱，以2601.4万元占总营收的78.3%；51Sim的营收占比从2023年上半年的28%降至11.5%；51Earth营收占比从2023年上半年的6%增至10.2%。比年来，五一视界的营收虽有增加，但盈余额却居高不下。2021年至2024年上半年，公司营收分辨为1.26亿元、1.7亿元、2.56亿元跟0.33亿元；净盈余分辨为1.46亿元、1.9亿元、8710万元跟6510万元，三年半内累计盈余高达4.89亿元。同时，公司毛利率也在连续下滑，2021年到2023年公司毛利率分辨为65.2%、65%、54%；到2024年上半年，公司毛利率进一步下滑到50%。此中，51Aes要为公司毛利下滑负重要义务。2022年51Aes营业毛利率高达69.2%，到了2023年这一数据降落为55.7%，直接降落了13.5个百分点。五一视界称，这重要因为定制处理计划的收入奉献增添，招致利润率下降。在盈余的背地，公司的研发投入盘踞了营运开销的较年夜比例。2021年至2023年，研发开销分辨为1.06亿元、1.33亿元及1.04亿元，占营运开销的49.8%、54.1%及50.5%。但是，高额的研发投入并未能带来充足的贸易报答，反而成为了连累公司红利才能的繁重累赘。除研发投入外，五一视界的贩卖开销跟个别及行政开销也较高。2021年至2024年上半年，公司贩卖开销分辨占总收入的42.8%、34.2%、20.0%跟75.8%；个别及行政开销分辨占总收入的42.3%、31.8%、19.6%跟78.8%。值得存眷的是，随同着营收的疾速增加，五一视界的商业及其余应收款子也敏捷增添。停止2021年至2024年上半年各期末，公司商业及其余应收款子占同期末活动资产的比例分辨为22.11%、30.07%、40.02%、19.84%。五一视界的商业及其余应收款子重要由第三方的商业应收账款形成。停止2021年至2024年上半年各期末，公司的第三方商业应收账款占比分辨为86.68%、86.45%、89.74%、89.06%。跟着商业及其余应收款子的激增，五一视界的商业应收款子减值盈余拨备浮现暴发式增加。停止2021年至2024年上半年各期末，公司商业应收款子减值盈余拨备分辨为120万元、500万元、1420万元、1620万元。2023岁终，五一视界的商业应收款子减值盈余拨备是2021年的超10倍。对此，五一视界表现，公司面对着耽误付款及客户违约的信贷危险，将对活动资金及财政状态形成倒霉影响。压线冲刺港交所依据IDC宣布的《中国数字孪生处理计划市场份额（2023）》讲演，数字孪生现在处于年夜范围建立时代，但落地实际跟场景利用翻新仍处于摸索阶段。作为新兴范畴，数字孪生行业竞争异样剧烈。国际科技巨子如谷歌、英伟达等早已涉足此中，凭仗强盛的技巧气力跟资本上风，在这一范畴盘踞主导位置。别的，晶泰科技、黑芝麻智能、越疆呆板人跟希迪智驾等公司也纷纭抉择在港交所递交上市请求，试图借助资源市场的力气减速开展。自建立以来，五一视界已实现八轮融资，从2015年、2016年的A轮、A+轮融资，到2017年的B轮、B1轮融资，再到2020年的C轮及D轮融资，2022年的E轮融资，以及2024年的F轮融资，近十年间融资格程频仍且麋集。公司的投后估值从2015年的13百万美元回升至2024年的44亿元国民币。依据招股书，五一视界曾准备科创板上市，于2020年12月向中国证监会北京局作出上市领导存案，后转向北交所请求上市，于2023年12月向中国证监会北京局作出上市领导存案。此次转战港交所，曾经是五一视界第三次打击资源市场。五一视界依据上市规矩第18C章追求在港交所主板上市。港交所自2023年3月起增设《上市规矩》第18C章，2024年8月下调了18C章中特专科技公司的上市时市值门槛，由本来的60亿港元降至40亿港元。在F轮融资后，五一视界投后估值为44亿元国民币（约合47亿港元）。同时，港交所针对已贸易化公司，请求其近来一年管帐年度（经审计）特专科技营业所发生的收入至少达2.5亿港元。2023年，五一视界的营收为2.56亿元国民币（约2.73亿港元），恰好合乎港交所调剂后的18C章程。（头脑财经出品）■